Январское ралли состоялось: сработали все «драйверы» от ожиданий QE-3 в США и хорошего отчета Apple в конце января до периодических «впрыскиваний» ликвидности банкам еврозоны со стороны ЕЦБ. Но можно ли ожидать продолжения роста финансовых рынков в условиях, когда, помимо кризиса в Европе, на цены все сильнее влияет ближневосточный фактор? На сколько обоснованы ожидания перебоев в поставках нефти и сжиженного газа (СПГ) из-за иранского эмбарго и возможной военной операции в Персидском заливе? Да и в США не все понятно с перспективами восстановления роста: то ли снова победят демократы с их попытками поднимать налоги, то ли новый республиканский «патриот» с пока неясной экономической программой.
Что будет с финансовыми и товарными рынками?
Как заработать на ценных бумагах в условиях продолжающегося «бегства от риска» инвесторов во всем мире? Мы считаем, что акции станут лучшей инвестицией в 2012 г. по той простой причине, что их доходность уже заметно привлекательнее всех других ликвидных инструментов. Правда, год будет еще более сложным, чем 2011 г., и ралли будут чередоваться с новыми падениями, когда кажется, что хорошо лишь «медведям». Тем не менее «медведи» больше не будут определять долгосрочный тренд, особенно в США и на развивающихся рынках. Ключевые слова для рынков в 2012 г. «волатильность», а затем «восстановление». Главные идеи: покупать производителей минеральных ресурсов по всему миру, а также «технологов» и самые перепроданные сектора американской экономики.
Но сначала нужно дождаться большей определенности в главных вопросах: — греческий, а за ним и другие возможные дефолты в еврозоне, — иранский — сроки и масштабы готовящихся операций в Персидском заливе.
Дефолт(ы) небольших стран, вроде Греции (а затем, возможно, Португалии), сами по себе не так страшны, как их последствия для темпов роста экономики. Отказ платить одной страны (а греки сегодня уже «изменили показания» и требуют «добровольного» списания 80% долга при 100% в уме) неизбежно повлечет схожие намерения другой, т. е. государству-донору ЕС (Германии) придется выбирать между спасением все новых банков-кредиторов и списанием всех ресурсов, потраченных за последние годы на сохранение стабильности евро, целостности еврозоны и ЕС. Формального объявления дефолта Греции в марте вряд ли удастся избежать. Вопрос — станет ли он триггером для разворота рынка вниз или инвесторы будут ждать, когда Меркель пойдет на уступки французам и ЕЦБ и, несмотря на крайне негативный настрой бундестага, согласится на выделение еще 500-600 млрд евро для выкупа «мусорных суверенных облигаций» стран PIIGS (фактически европейского аналога американской программы QE). Но даже если рынок удержится на греческом дефолте, в дальнейшем его, по нашему мнению, ждет обвал на 10-15%.
Экономический рост в 2012 г. должен замедлиться в большинстве стран. Признаки этого заметны не только в странах ЕС (в еврозоне рост ВВП не ожидается, и даже возможен спад на 0.8%; рост в Великобритании составит 0.7%) и в США (рост в пределах 1.7-2.1%).
Замедление в 2011 г. китайской экономики (на 1.5 п.п. до 9.1-9.2%), индийской (не менее чем на 1.5 п.п. до 7%) и, особенно, бразильской (с 7.5% до 2.9-3.0%) уже сформировало условия для снижения как промышленного, так и потребительского спроса в странах BRIC. Темпы роста ВВП в 2012 г. снизятся (в КНР, возможно, еще на 1 п.п., в России — на 0.5 п.п., в Бразилии и Индии — незначительно), т. к. быстро восстановить рост без выхода из европейского финансового кризиса нельзя. А такой выход возможен только на основе сочетания значительных финансовых вливаний со стороны ЕЦБ и ФРС и необходимых реформ в фискальной и бюджетной сферах, причем не только в еврозоне, но и в большинстве развитых стран.
Наиболее вероятным сценарием экономического развития на 2012 г. представляется рост мирового ВВП не более чем на 3.2% за год (против оценочных 3.8% в 2011 г.). Такой рост возможен за счет американской экономики (+ 2-3%), а также Китая (+ 8%) и других развивающихся рынков (+ 4-5%), что компенсирует тяжелое положение в Европе (отсутствие роста и даже спад на 1%). При этом в I полугодии рост ВВП в мире будет не более 3.0%, а во II полугодии он начнет ускоряться. Инфляция в мире снизится до 2.2% (оценка в 2011 г. — более 3.5%), т. к. финансовый кризис негативно повлияет на потребительский сектор и сырьевые цены во всем мире. Для финансовых рынков такая комбинация макроэкономических факторов означает следующее:
Индексы
Фондовые рынки, скорее всего, переживут коррекцию в I полугодии (вероятно, март-апрель), а затем начнут восстанавливаться, что приведет к быстрому росту цен на сильнее всего подешевевшие рисковые активы. Рынок США при этом станет лидером роста среди развитых рынков, S&P-500 может достичь осенью 2012 г. значения в 1400-1420 пунктов (в зависимости от того, где будет «дно» в I квартале/полугодии). В случае начала масштабной программы QE-3 при Обаме или при возвращении в Белый дом президента-республиканца (даже без QE-3, но с отказом от повышения налогов) S&P-500 может дойти до 1450 к концу года. В странах ЕС с акциями все будет хуже, чем в США. Однако, как и в большинстве предыдущих рецессий, минимальные значения фондовых индексов мы увидим примерно за 6 месяцев до начала роста реальной экономики.
Ставки
Процентные ставки по правительственным облигациям всех развитых стран в 2012 г. останутся на том же уровне, что и в во II полугодии 2011 г., и увеличатся только с началом ралли на фондовом рынке (ориентир 2.5% по UST-10 для США и около 2.25% по 10-летним государственным облигациям Германии). Но в I квартале рынок кредитов и облигаций будет похож на последний квартал 2011 г.: низкая доходность госдолга крупных стран, высокая — слабых европейских экономик. В марте произойдет формальный дефолт Греции, что встряхнет рынок CDS — главных страховых инструментов, которые должны защитить инвесторов от дефолтов. Вероятный отказ/неспособность страховщиков платить вновь поднимет стоимость кредита в еврозоне.
При этом стоимость коммерческого кредита будет расти в любом случае, а в Европе и на развивающихся рынках может подорожать кредитование недвижимости, т. к. желание банков брать на себя риски минимально.
Лучшей характеристикой состояния банков еврозоны стало размещение ими на overnight депозитах в ЕЦБ более 400 млрд евро перед Новым годом по ставке 0.25%. При этом всего неделей ранее ЕЦБ выдал европейским банкам 489 млрд евро на 3 года под 1%, но эти деньги не пошли на покупку суверенных еврооблигаций, а просто вернулись на корсчета ЕЦБ в виде краткосрочных межбанковских депозитов. Это говорит о полном отсутствии у банков уверенности в рынке и кризисе доверия к правительствам. Сегодня такие операции продолжаются, и конца этому пока не видно.
Еще более усугубят ситуацию дефолты по суверенным долгам и облигациям «госкомпаний» у ближайших соседей еврозоны. Вероятные кандидаты — Венгрия, Хорватия, Украина (последние дотянут до 2013 г., если убедят Россию помочь).
Создание «общеевропейских евробондов» вновь окажется популярной темой, которой французско-средиземноморское лобби будет атаковать слабеющую Меркель. Это поможет отвлечь иностранных инвесторов (в основном арабов и Россию) от американских долговых бумаг и поучаствовать в рефинансировании долгов еврозоны. Однако базовый тренд не изменится: казначейские обязательства США (UST-bills) по-прежнему останутся самым безопасным ликвидным активом.
Доллар США
Доллар прекратит укрепляться в тот момент, когда ФРС запустит новую программу «количественного ослабления» QE-3 (даже если она будет называться иначе, например «Национальный ипотечный план» или «Программа занятости Обамы»). Кроме того, у инвесторов в мире должна появиться уверенность, что нижняя точка кризиса еврозоны пройдена. Сигналом к этому должны стать события в Европе: как дополнительное выделение 500-700 млрд евро на рефинансирование проблемных долгов, так и новость о выходе из зоны евро Греции либо другой проблемной страны. Но продолжительное снижение доллара к основным валютам развитых и развивающихся рынков начнется не тогда, когда напечатают новый триллион долларов, а когда другие экономики мира начнут выходить из рецессии (в ЕС ориентировочно восстановление пойдет с 2013 г., хотя рост ВВП там будет много ниже американского — около 1%) или ускорится рост Бразилии, прочих сырьевых стран, Индии и, особенно, КНР. Сегодня большинство экспертов ожидают рост валют BRIC к доллару со второй половины 2012 г. Рубль останется на уровне 30 руб. за $1, если не сильно повлияет иранский фактор.
Евро
Для удержания тренда на восстановление евро нужны конкретные решения лидеров ЕС о сроках и формах проведения фискальных и бюджетных реформ. Без них евро снизится в I полугодии до $1.24, а минимальное значение в случае панических распродаж может составить $1.15. Если реформаторские законопроекты будут приняты и начнут реализовываться, евро может вернуться в коридор от $1.32 до $1.40 с учетом масштабов QE-3 в США. Но при худшем для ЕС сценарии рецессии евро продолжит понижательный тренд и во II полугодии 2012 г. По опыту предыдущих циклов, доллар вырастал или снижался к евро (а ранее — к немецкой марке) на 35-50% за 8-9 лет. Технические аналитики и некоторые макроэкономисты видят в этом случае возможность снижения евро ниже паритета с долларом (до 92-95 центов) в течение пяти лет (это и будет около 40% от максимума в 2008 г.). Мы считаем, что пока это выходит за рамки нашего базового сценария. Пока наш прогноз на конец I квартала остается на уровне $1.30, а к концу года вероятно падения евро к $1.25 (с возможным снижением в течение 2013 г. до $1.15).
Сырье
Цены на сырьевые товары смогут немного вырасти в самом начале года на улучшении ликвидности в Китае, но все равно останутся в падающем тренде и будут снижаться в I полугодии 2012 г. (сырьевые индексы снизятся не менее чем на 10%), что особенно сильно ударит по металлам. Если война в Иране в течение года не начнется, то падение цен коснется и нефти, которая может снизиться в пределах 10-15% и «закрепиться» на уровне до 100 долл. США за брент. Если война будет, то нефть Brent подорожает на 20-25% на время боевых операций. Все остальное биржевое сырье в последнем случае существенно упадет в цене, за исключением пшеницы и драгметаллов.
В любом случае, при «мирном» сценарии 2012 г. во II полугодии сырьевые индексы вырастут примерно на 10% относительно начала 2012 г. (или на 20-25% от возможного «дна»). При «военном» сценарии также можно ожидать роста всех сырьевых товаров на 10-12% относительно уровней начала 2012 г., после того как операция США в Иране закончится, а дополнительно эмитированные для военного бюджета доллары попадут на рынок. Но будет ли вообще какая-либо операция против Ирана, можно будет более уверенно судить не ранее марта. Тем более что США вряд ли начнут операцию до объявления результатов иранских парламентских выборов, которые состоятся 2 марта и могут привести к увеличению присутствия оппозиционеров-реформаторов в Меджлисе.
Возможное снижение цен на нефть после «развязки» в конфликте с Ираном к концу 2012 г. может привести к росту сводного индекса экономической активности в сфере грузоперевозок (а значит, и мировой торговли) Baltic Dry Index, который измеряет спрос на сырье в мире. Понижение цен позволит КНР наращивать импорт, а значит, увеличатся грузоперевозки из Бразилии и Австралии. Это, в свою очередь, повлечет рост BalticDryIndex.
Цены на пшеницу в 2012 г. вырастут в 1,5 — 1,6 раза из-за плохого урожая 2011 г. (хотя на 2012 г. в США прогнозируется высокий урожай зерновых). На цену пшеницы не повлияют почти никакие «нефтяные» или «долговые» потрясения, т. к. дефицит зерна в I полугодии будет, а рынок жестко контролируется глобальными спекулянтами.
Если акции лучше бондов, то что выбрать?
Как уже не раз сказано, прогнозы финансовых рынков на 2012 г. придется радикально пересматривать, если военные операции в Иране не только начнутся, но и затянутся, окажутся слишком разрушительными, в т. ч. для соседей Ирана и для гражданских объектов в самом Иране (а по опыту Ирака и Ливии мы знаем, что «миротворцы» обычно убивают не меньше людей, чем террористы). Но Иран может только замедлить развитие долгового кризиса в еврозоне или выход из рецессии в основных экономиках мира. Поэтому необходимо смотреть на европейских политиков: они сегодня способны нанести экономике наибольший вред (хотя, возможно, и пользу).
Основным риском для экономики ЕС уже стала несвоевременность принятия антикризисных мер. В случае неспособности ведущих «европолитиков» оперативно договориться по вопросу выделения денег (т. е. начать масштабную кредитную эмиссию), вместо медленного выхода ЕС из кризиса и подъема рынков мы увидим провал индексов (см. на графике пессимистический сценарий, вероятность которого 10%). Это меньше, чем в феврале-марте 2009 г., но все равно это могут быть годовые минимумы для стран ЕС. Это повлияет на фондовый рынок США, и индекс S&P-500 уже в марте-апреле может оказаться ниже 1250. В худшем случае результатом этого станут неспособность финансовых рынков к восстановлению и «медвежий» тренд, уходящий в 2013 г. Если же не произойдет ни этих неприятностей, ни иных катастроф, то на фондовом рынке можно ожидать рост, характерный для года президентских выборов в США.
В таком случае (наиболее вероятный базовый сценарий, вероятность которого 60%) в феврале закончится ралли, а проблемы еврозоны вновь выйдут на первое место (в феврале-марте — пик погашений Италии и Испании). Более того, по итогам отчетности корпораций за IV квартал 2011 г. станет понятно, что завышенные ожидания аналитиков на 2012 г. не совсем совпадают с мнением топ-менеджеров самих компаний, которые будут выдавать максимально осторожные прогнозы. Все это усугубится отсутствием QE-3 от ФРС в начале 2012 г., но падение закончится в мае. Несмотря на классическую фразу «sell in May and go away», в этом году более сильным будет сезонный эффект президентского цикла в США — в среднем, за прошлые циклы, лето выборного года в США оказывалось весьма позитивным для рынка акций. Это легко объяснить предвыборной активизацией президентской администрации и многочисленными обещаниями электорату. Да и весеннее падение рынка с неконтролируемым усилением доллара могут помочь «Бернанке и Ко» инициировать QE-3. Корпоративная отчетность будет не настолько слабой, чтобы сделать акции непривлекательными (спрэд с доходностью облигаций будет по-прежнему в рамках 1.5-2 СКО от исторических норм). После же выборов (в ноябре) наступит период консолидации рынка в коридоре 1250-1330.
Если к власти придут республиканцы и предложат не только налоговое стимулирование, но и существенные бюджетные реформы, то можно рассчитывать на оптимистичный сценарий: вероятность 30%, с ростом индекса в конце года выше 1450 (но пока это видится, скорее, как тема 2013 г.).
В оптимистичном сценарии необходима также быстрая реакция европейских властей на экономические и финансовые вызовы долгового кризиса: инструменты ЕЦБ будут расширены до полномасштабного QE в размере порядка 0.8-1 трлн евро, давление на банки будет снижено (а также запущен аналог американской программы рекапитализации банков, TARP), расширение участия МВФ с более четкими и честными процедурами банкротства проблемных стран. Более того, экономика КНР получит достаточный фискальный стимул после съезда КПК в марте, что позволит стране не только избежать «тяжелой посадки», но и сохранить темпы роста в 9-10%
В рамках базового сценария лучше покупать акции американских и глобальных сырьевых компаний в случае коррекции индекса S&P-500 до уровня 1250 (мы рассчитываем, что при сочетании военных действий против Ирана и углубления долговых проблем в ЕС такая коррекция случится в апреле-мае). 100%-е заполнение инвестиционных портфелей можно уверенно осуществлять ниже уровня 1220 по S&P-500, а продавать «купленное на дне» лучше будет осенью: половину — при возврате к 1350, остальное — при около 1400. Если мы правы относительно сроков коррекции, то марте-апреле есть смысл спекулировать фьючерсами на РТС, S&P-500, DAX, Russell-2000, открывая короткие позиции для получения прибыли в 5-10%, длинные — с целью роста на 4-5%.
Что касается выбора конкретных акций и других финансовых инструментов на 2012 г., то инвесторам необходимо обратить внимание как минимум на следующие точки роста и возможности для инвестиций в пределах ближайших 6-12 месяцев:
(1) Восстановление роста потребительского спроса в странах BRIC, особенно в Китае и Бразилии, в меньшей степени в России и Индии. Сегодня потребительский сектор обеспечивает лишь 35% китайского ВВП (немного больше — в России, лучше — в Бразилии), а для BRIC этот показатель составляет 46% по сравнению с 71% в США. Через 8-10 лет для BRIC этот показатель составит 55-60%. Поэтому необходимо воспользоваться вероятным «дном» в ценах на акции как развивающихся, так и развитых рынков, чтобы инвестировать в азиатские, латиноамериканские и даже российские розничные сети, в местных производителей дешевых потребительских товаров, а также в такие глобальные бренды, как General Motors, Nike, Toyota, Sony, Swatch, BMW, BAT, Diageo, LVMH и т.д.: этим компаниям будет несложно нарастить объемы продаж в развивающихся странах. Также и банковский сектор этих стран получит все выгоды от роста потребительского рынка через рост объемов и качества кредитного портфеля. Указанные тренды будут носить долгосрочный характер, но наилучшие цены покупки акций этих компаний, скорее всего, можно будет увидеть весной 2012 г.
(2) Восстановление банковского сектора США — тема, связанная с очень высокими рисками (Обама с его налогами, неопределенность с QE-3, застой на рынке жилья США и в ипотечном кредитовании). В то же время крупные и средние региональные банки, не нуждающиеся в увеличении капитала, оценены близко к минимуму. Когда американский фондовый рынок дойдет до очередного локального «дна» в I полугодии, можно приобрести индексные фонды банковского сектора (ETF), в первую очередь KBE и KRE, а также отдельные банки (Zion, FITB, FHN). Некоторые из региональных банков выглядят как потенциальные объекты поглощений более крупными институтами, и их приобретение может обеспечить дополнительную премию инвесторам (например, Sun Trust, BB&T, Region Financial, Southern Missouri Bancorp).
Как показывает опыт спасения основных банков США в 2009 г. и вливания средств ЕЦБ в полумертвые французские банки в феврале 2012 г., акции финансовых институтов вообще быстро реагируют на малейшие позитивные новости со стороны регуляторов. Поэтому вложения в акции «тяжелобольных» крупных европейских банков могут оказаться даже более прибыльными, чем в гораздо более «здоровые» американские банки.
(3) Горнодобывающие предприятия, особенно ориентированные на экспорт в КНР, могут оказаться наиболее привлекательным сегментом среди производителей и экспортеров сырья. Прежде всего речь идет о производителях меди, угля, железной руды. Кроме глобальных диверсифицированных компаний (Rio Tinto, BHP Billiton, Glencore, XTRATA) необходимо отметить региональных производителей в Австралии (Alumina, Lynas, Iluka, Atlas iron), Бразилии (VALE), России («Норникель», «Уралкалий», НЛМК), Казахстане (Kazakhmys) и США/Канаде (Freeport McMoRan, Walter Energy, Avalon, Timet, Allegheny)
(4) Дивидендные стратегии помогут заработать как за счет роста акций, так и за счет получения не менее 4-5% дивидендов от компаний, которые устойчивы к кризису, прибыльны, но не инвестируют средства во время рецессии и поэтому повышают выплаты акционерам. В первую очередь к ним относятся компании стран ЕС: Novartis, BASF, BAT, Bayer, Pearson, National Grid, Compass Group, Telenor, Telefonica, Vivendi (при этом инвесторам, возможно, понадобится хеджировать риск снижения валют, в которых номинированы эти акции, к доллару США). Кроме того, такие акции есть на развивающихся рынках, особенно в России (ТНК-BP, привилегированные акции «Сургутнефтегаза»).
(5) Китайские экспортеры промышленных товаров укрепят свои позиции в мире, в первую очередь, за счет европейских конкурентов, которых рецессия заставит сокращать производство. Это, в частности, касается производителей бытовой техники, телекоммуникационного и энергетического оборудования, судостроителей, производителей поездов. Некоторые производители (например, солнечных батарей) уже находятся на минимумах рыночной капитализации из-за китайской стратегии «удушения демпингом» конкурентов из развитых стран. Поскольку дальнейшие шаги китайского ЦБ в сторону смягчения монетарной политики имеют все шансы стать триггером для разворота падающего тренда на китайском локальном рынке акций (сейчас Shanghai Composite торгуется на уровнях марта 2009 г.), в I полугодии имеет смысл покупать акции таких китайских компаний. При этом продажа европейских промышленных производителей является неочевидным решением, т. к. в условиях рецессии и слабых финансовых рынков в Европе они станут хорошими целями для поглощения (полностью или по частям) со стороны китайского промышленного и финансового капитала.
(6) Российский рынок — грядущие выборы помогут раскрыть стоимость одного из наиболее привлекательных развивающихся рынков. При этом российский фондовый рынок в I полугодии будет отставать от американского и, скорее всего, от большинства развивающихся рынков. До президентских выборов, возвращения в Кремль Владимира Путина и появления ясности с главой правительства фактор неопределенности будет отпугивать как большинство крупных иностранных спекулянтов, так и отечественных «оффшорных инвесторов», связанных с нынешней властью. Даже ближневосточный фактор дорогой нефти не поможет существенно поднять котировки ввиду своей краткосрочности. Наличие фундаментальных проблем российской transition economy будет сдерживать возвращение портфельных инвесторов до момента, когда правительство заявит о готовности приступить к реформам (налоговым, бюджетным, судебным, административным). Если мы это увидим, то, при условии реализации ожиданий по американскому рынку, к нам вернутся крупные западные фонды и индекс РТС вырастет на 20-25% от уровня начала года (30-40% от возможного «дна»). Наш выбор на российском рынке — госкомпании («Газпром», «Роснефть», Сбербанк), а также привлекательно оцененные бумаги с высокой beta ( «Магнит», НЛМК и «НоваТЭК»).
(7) Среди инвестиционных тем, сравнимых с акциями, упомянутыми в пп. (2), (3), (6) по потенциальной доходности, но и по уровню риска, можно отметить компании технологического сектора США в таких областях, как:
— smartphone-tablet-related компании (QCOM, SNDK), в т. ч. — потенциальные объекты поглощений с интересными патентами (AVGO обладает технологией, ускоряющей передачу данных в смартфонах по Wi-Fi, у NUAN — технологией, распознающей голос);
— «облачные технологии», которые пока покупать рано из-за их дороговизны, но ряд компаний можно купить при следующем провале рынка — EMC /VMware, CRM, в т. ч. с привязкой «облачных технологий» и software/internet security, например, Check Point;
— компании, чей бизнес связан с LTE (4G) и массовым переходом Китая на 3G c 2G. Переход на 3G в Китае стимулируется и за счет снижения цен на смартфоны, которые все поддерживают 3G стандарт, и ростом спроса в Китае. Зарабатывать на этом через операторов связи не лучший способ, т. к. есть компании, которые также поставляют оборудование или технологии, ускоряющие передачу данных.
В заключение — несколько слов о том, что можно ждать в феврале:
1. США
(1) Сезон отчетов не оправдал ожиданий, особенно с учетом того, что кроме Apple нечем похвастаться. Все прочие рапортуют хуже ожиданий на 3 — 5%. (2) По безработице в США ситуация чуть лучше, но это почти единственная хорошая макроновость. (3) Облигации, кроме UST, инвесторы покупать не хотят. (4) Банки начинают кредитовать бизнес (по сравнению с прошлым годом).
Вывод: в целом становится лучше, чем ожидали в январе, можно повысить цель по S&P-500 до 1360 перед «разворотом» в коррекцию. 2. Европа
(1) ЕЦБ спас французские банки, но они пока просто выживают, никого не кредитуют. Все полученные межбанковские кредиты идут обратно на счета ЕЦБ. (2) Макропоказатели стран ЕС не улучшаются вообще.
Вывод: в экономике еврозоны улучшений пока быть не может, надо подождать политических перемен (кто может придти на место Саркози в марте, какой будет реакция политиков в Германии на окончательный отказ греков выполнять требования кредиторов)
3. Развивающиеся рынки
(1) Акции — на нижних уровнях оценки со времен кризисов 1990-х гг. (Мексика в 1994 г., Ю-ВА в 1997 г. и Россия в 1999 г.). То есть, с точки зрения формальных valuations, можно покупать, хотя «сигнала» к покупкам нет. (2) Основные долгосрочные инвесторы на развивающихся рынках — по-прежнему государственные «фонды национального благосостояния» и специально созданные индексные Exchange Traded Funds — ETFs. Они, по сути, объединяют очень длинные деньги «миллионов простых граждан», поэтому не уходят с рынков и не меняют политику годами, невзирая на потери (например в широко торгуемом в США глобальном фонде всех развивающихся рынков ЕЕМ крупнейшим инвестором является пенсионный фонд канадских учителей).
Вывод: на развивающиеся рынки пока не начали массово возвращаться «long only» фонды и хедж-фонды, наполненные частным капиталом. Но они придут, как только получат ответы на главные политические вопросы. При этом российские акции купят в первую очередь, хотя основным «триггером» ралли будет не столько победа В. В. Путина в первом туре, сколько любые хорошие новости из еврозоны и Персидского залива.
Источник vestifinance.ru
